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「尚盈配资」安徽水利:拟进行市场化债转股,资本结构及盈利能力有望得到优化

2019-08-22 | 人围观 | 评论:

安徽水利(600502)

  事宜:公司公告,公司隶属于三家子公司的子公司安徽省三建工程建设股份有限公司(“安徽省三建”)、安徽二桥工程建设控股公司信用公司(“二桥控股公司”)和安徽省建工建材股份有限公司(“安建建筑材料”)拟引进投资人安徽中安金融工具管理工作股权股份有限公司(“尚盈配资中安资本”)进行增资并实施规模化债转股,总计增资10.9亿元。

  拟引入专业知识FX进行规模化债转股,有助于改进资产及治理结构上:根据公司公告显示,此次分别对公司的子公司安徽省三建(增资4.9亿元)、二桥控股公司(增资4.0亿元)、安建建筑材料(增资2.0亿元)完成债转股后,中安资本将分别持有安徽省三建31.91%、二桥尚盈配资控股公司27.34%纳建建筑材料44.80%(以上合称“目的公司”)股份,而公司继续作为三家目的公司控股大股东,依然拥有对三家公司的具体统治权。中安资本为安徽首批国营企业控股大多金融工具管理工作公司,其股权结构为安徽融资控股公司控股股份有限公司持股比率77.50%,中润经济发展信用公司及安徽省新力金融股权股份有限公司则分别持股占比12.50%、10.00%。根据我们的统计,公司是较早施行规模化债转股计划的A股香港交易所大多建筑物国有企业,债转股对于改进公司资产负债结构上,降低公司总体滚轮水准都有最重要涵义。

  目的公司债转股完成后总体负债率将降1.53个pct,或将有效地减少财务费用并提升利润战斗能力:根据公司公告披露统计数据,三家目的公司2017年营业收入总计约为147.17亿元,占公司2017年营业收入354.57亿元的41.51%;归母销售收入总计约为1.54亿元,占公司2017年归母销售收入7.81亿元的19.72%。我们判断三家目的公司是公司的架构资本,债转股实施后或将有效地减少目的公司财务费用,缓解目的公司经费舆论压力并提升利润战斗能力。公司在新闻稿中指出,若以2018Q3财务数据为标准,在不考虑其他环境因素的情况下,三家目的公司债转股将使公司总体资产负债率由85.83%降至84.30%,降低了1.53个pct。

  今年以来基建业务停滞加码,业务结构上得到改进:公司战略性变更业务持续发展结构上,停滞加码基建业务,必要控制房建业务,业务结构上停滞改进。2018年1-9月公司基建业务新签订单259.02亿元,上年增长42.56%;其中高速公路公路桥新签订单受国家所抓基建稳增长方针的带动下高速增长,7-9月公司高速公路公路桥新签订单63.5亿元,上年增长342.51%;1-9月公司高速公路公路桥新签订单153.77亿元,上年增长54.28%。公司房建业务新签订单108.35亿元,上年下滑28.11%,房建基建新签订单结构上比率为29.5:70.5,房建业务占比停滞下降。

  公司业绩务实增长,利润战斗能力小幅下降:2018年以来,在国际金融去滚轮的大自然环境下,公司业务持续发展趋于务实。2018年三季报显示,1-9月公司营业收入上年增长6.99%,环比下降10.4个比率。同时,受原料价钱上升和财务费用上升等环境因素负面影响,公司利润战斗能力小幅下降。2018年1-9月公司毛利率8.59%,较2018年中报下降0.22个比率;公司净汇率1.74个比率,较2018年中报下降0.11个比率。考虑到公司业务结构上的变动,高三好的基建业务和地产工程尚盈配资项目将提升公司利润战斗能力,预定将来公司毛利率和净汇率有望止跌回升。

  市值与融资提议:预定公司2018-2020年分别实现营业收入443.21亿元、531.86亿元和611.63亿元,上年增长25%、20%和15%;每股利润为0.60元、0.79元和0.94元,分别上年增长32.6%、30.5%和19.5%;公司静态MAC分别为6.6倍、5.0倍和4.2倍,静态AD分别为0.9倍、0.8倍和0.7倍,市值绝对优势显著。作为区域内基建国营企业双龙公司,公司充份受益基建补短板,新签二桥订购升幅较小,业务结构上停滞改进,房地产结转增强营业额刚性,且公司高管增持和员工持股增强营业额释放动力系统。维持公司“买入-A”评分,目标价5.85元,相同2018年9.7倍MAC。

  可能性提示:基建投资增速远逊预想,通信协议法规与整饬,汇率上行,地产消费市场调节,营业额远逊预想,规模化债转股计划推进远逊预想等可能性。

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